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事件：公司发布2023 年中期业绩，公司核心产品处于在研状态，APL-1202 处于关键临床，APL-1702 于2023 年7 月完成随访，正加速病例阅片。

APL-1202 处于关键临床，有望填补治疗领域市场空白。APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/Ⅲ期临床试验的口服、可逆性MetAP2 抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域的市场空白。联合化疗灌注治疗中高危NMIBC 处于关键性/Ⅲ期临床试验，达到目标事件数后可锁库、揭盲、统计分析。

APL-1702 于2023 年7月完成随访，正加速病例阅片。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702 的宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）适应症于2022 年7 月完成国际多中心Ⅲ期临床试验所有受试者入组，并于2023 年7月完成随访工作，正全力推进该项研究的病例阅片及后续的锁库、数据统计分析等工作。

加强泌尿生殖领域产品协同，加速全病程管理战略落地。公司围绕泌尿生殖领域引入培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片，两款药物均为口服片剂，服用方便，且已纳入医保报销，患者负担小，有望加强公司泌尿生殖领域产品协同。公司自主搭建了“泌医荟”线上医生服务平台，提供膀胱癌早筛、诊断、手术、药物治疗和随访的全路径专业教育，通过线上与线下结合的模式为泌尿外科医生提供全病程管理服务，提升了泌尿生殖系统疾病领域诊疗一体化布局。

盈利预测与投资建议：随着APL-1202、APL-1702 的逐步落地，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为0、0.4 和6.1 亿元。给予公司2023 年35 倍市值/研发投入，对应目标价16.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。